该行业疫情后收入复苏弹性有望达到1倍，位于所有行业之首，分析师实地调研确认当前复苏有望持续，接下来应该更加关注行业竞争格局等，龙头将更加受益、拿到多数增量份额。

广告传媒（ 分众传媒 、 兆讯传媒 、 三人行 ）精要：

①安信证券焦娟对上海的高铁媒体与电梯媒体进行了调研，发现部分线下广告市场开始回暖，部分验证回暖预期；

【资料图】

②其中高铁媒体受益于春运回暖，正呈现出一轮投放小高潮，电梯媒体消费品客户占比提升，以头部食饮客户为主；

③焦娟认为下一阶段去看关注的重心应逐步回归到重点广告主所处行业自身的发展阶段、预算分配逻辑对广告需求的影响，尤其推荐关注消费品竞争格局、投放渠道的变化对线下广告的影响，上市公司关注梯媒龙头分众传媒，关注掌握高铁媒体资源的兆讯传媒；

④风险提示：宏观经济下行等。

广告行业作为依附于整体大消费行业的细分领域，2023年随着宏观经济预期好转，向上弹性可期。此前本栏目已经介绍过中信建投策略团队研究结果，广告传媒行业 复苏弹性（营收预计增长70%-120%） 位于所有行业之首。

那当前实际恢复的情况如何？安信证券焦娟对上海的高铁媒体与电梯媒体进行了调研，发现 市场已开始逐步回暖 ，一定程度验证了此前的市场预期。

此外焦娟认为下一阶段去看关注的重心应逐步 回归到重点广告主所处行业自身的发展阶段、预算分配逻辑对广告需求的影响 ，尤其推荐关注消费品竞争格局、投放渠道的变化对线下广告的影响。

上市公司推荐梯媒龙头 分众传媒 ，关注掌握高铁媒体资源的 兆讯传媒 。

此外，长江证券传媒重点关注线上广告新锐 三人行 ，老客户稳定，新客户持续开拓，2023年新增车企等大客户，预计2023年净利润达10亿，同比增长超30%，对应当前市值PE为10倍出头。

高铁媒体：受益于春运回暖，正呈现出一轮投放小高潮

调研了兆讯传媒在上海虹桥的刷屏机，在7.6分钟的投放周期内共有24个广告主品牌。

其中消费品、互联网、影视节目、汽车、医药、商业服务、文旅客户分别有12个、3个、3个、2个、2个、1个、1个，与此前7月份调研深圳北站数据相比，广告主行业分布更加丰富。

透过广告素材来看，春节（年货&回家）、疫情（买药&疫后出游）两条主线鲜明，是推动此轮广告主投放关键。

电梯媒体：消费品客户占比提升，以头部食饮客户为主

选取分众传媒上海的3个点位进行调研，3个点位上广告主品牌去重后为34个，其中消费品、互联网、汽车、商业服务分别有30个、2个、1个、1个，消费品客户个数占比达到88.57%，相较此前统计有明显提升。

与疫情相关的品牌包括外星人电解质水，其投放时长较长，其他则以伊利、农夫山泉、 妙可蓝多 、 洽洽食品 、国缘酒等头部食饮品客户为主， 与高铁媒体广告主的行业分布相比更集中 。

三人行：2023年有望实现高增长

公司2022年业绩预告预实现归母净利润7.23亿元至7.40亿元，较去年同期同比增长43.17%-46.54%；实现扣非归母净利润4.90亿元至5.1亿元，较去年同期同比增长5.91%-10.23%。

公司稳定拥有多个行业头部客户，包括伊利、三大运营商、四大银行等头部国企。

2022年公司加大挖掘原有消费品、电信运营商、金融等行业 头部存量客户的增量营销预算力度 ，继续为东风本田、一汽丰田、东风风神、上汽通用等提供整合营销服务；同时在22Q4成功中标营销预算规模较大的头部汽车新客户一汽奥迪、一汽大众，为23年和24年业绩增长提供支撑。

公司限制性股票激励计划设置了2022-2024年净利润分别 不低于7.3/10/13亿元 的业绩考核目标，充分彰显了管理层的发展信心。